PVC周报:库存矛盾大,煤炭下跌会否成本坍塌?
nihdff 发布于2024-03-23 12:35:02 今日资讯 27 次
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来源:众塑联
3.22
核心数据和观点
供需
上游PVC开工:
截至3月21日当周,上游开工负荷小幅下降,为77.92%,环比-0.38%,同比+0.78%,下周(3.22-3.28)预计开工小幅变化不大,湖北宜化检修结束 ,新增天业天域,其他企业延续检修。
投产计划:
2023年信发40、华谊40、万华40投产,聚隆40W提负、中谷30万2023年11月上旬重启,共计近190万投产或重启。2024年~2025年全年可能投产220万吨产能,其中2024年镇洋30W、金泰30万及海湾20W共计90万较确定。镇洋一季度已试车出合格品。
众塑联调研华南下游需求:
2024.3.16-2024.3.22当周,华南下游开工负荷下降至49.3%,环比-1.23%,同比-10.9%。
本周主要为管材,型材负荷均有小幅下降。
仓储物流
本周社会库存变化不大,海运下降,上游去库,整体库存表现为去库0.7-0.8万左右。海运不及去年农历同期主要因万华和华谊的货源补充了华南市场,西北上游减少对华南消费地的发货(以下华东华南数据取自卓创)
库存(华南+华东+西南)预估为59.01万吨,环比+0.06万吨,同比+9.02万吨。
库存(华南+华东+西南+上游)预估为99.47万吨,环比-0.75万吨,同比+1.2万吨。
进出口
进口半闭,利润-1100;出口理论半打开,利润-25~+30(出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较)。
电石法FOB715-725均有出口.天津港电石法估价FOB717,环比+5, 出口收入5753扣除出口杂费和运费,倒推内蒙出厂5372出口优势,当前内蒙出厂价预计在5300~5350左右,出口半打开。
3月22日当周出口新接单出现好转,3.3万吨,高于一年均值1.7万(近一年均值1.7万,近二年均值1.9万 ),2月中旬至3月份间,出口周度新接单3周的放量,其余时间均能保持基量,预计体现在海关出口量3-4月份将创新高。
近期海运费持续上涨,爆仓主要因需求好,国内集中发货不限于 PVC 的产品。当前天津港~越南$550/箱,天津港~印度$1300-1400/箱左右,发往越南及印度的海运费持续上涨。中国电石法出口印度FOB717+运费49=766,较国际主流报价CFR830有优势(台塑4月报价涨10至830,成交一般,部分买家转向中国大陆)。
印度9月1日实施BIS政策,考虑到期船,加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性,预估当地进口商会在5月前后加大采购。
估值
氯碱估值:
氯碱估值:中等,液碱稳中有涨,片碱平稳,港口及产地动力煤大跌下跌,兰炭持续下跌,但电石受电力不稳定影响局部小涨,电石法边际装置盈利:20,
外购电石PVC成本(分摊0.47电解成本):山东6688;内蒙5786;
外购电石PVC利润:山东-1038;内蒙-369;
电石盈利:-31~ +275(电石上涨,兰炭下跌)
山东边际装置综合利润:(0.75碱+1PVC)20、(0.88液氯+碱):+764(液氯),因液氯和液碱持续上涨;
华北边际装置综合利润(外购电石):-111(PVC+0.75片碱,但实际产业链较长,一般整体不发生亏损);
西北边际装置综合利润(非内蒙自产电石+外购电):46(PVC+0.75片碱);
(11.17周调整利润公式,综合利润由0.7烧碱改为0.75烧碱)
西北宁夏PVC折盘面安全边际:5200(以当前烧碱、电石静态估算)
参考
价格
参考价格:
产地蒙煤5500:585,-60;兰炭:985,-85(下周料继续下调50以上);
山东烧碱32%:843(折百2634),+50(百折+156);
内蒙片碱:3050,0;
液氯山东:500,+75;
电石山东:3335,+50;
电石内蒙:2950,+50
主要
逻辑
受能化板块影响震荡偏强向上突破,且因华东华南库容较满有挤虚仓迹象 ,但随着交割仓将扩容的消息回落,春检带来下方支撑。
综述
1.库存矛盾突出。库存绝对值高,去库速度慢,社会库存拐点未出现。
2.春检启动带来支撑。华南地区万华及东曹计划检修一个月。能投、宇航、华塑、天津大沽,三友,鄂尔多斯企等业陆续公布初步的检修度计划,目前看4~5月检修力度较大。
3.出口兜底。虽印度斋月,但3月22日当周出口新接单放量,台塑出台4月报价上调10美元,国际买家转向中国大陆采购。国内PVC出口仍有望保持良好水平起到调节国内供应作用。印度9月1日实施BIS政策,2024年印度无明显新增产能,台塑削减印度货量转至亚非拉,预计未来两年印度PVC对外依存度较旧较高。考虑到期船,加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性,印度料5月前后提前加大购买力度,预计上半年国内出口保持较好水平。
4.动力煤港口及产地下跌较明显,淡季来临,虽然自备电成本下降,但电石因电力供应原因局部上涨。由于电石作为中间的缓冲,动力煤向下传导不太畅顺。
近期PVC跟随能化波动,震荡偏强,随着交割仓扩容的消息高回落,当前社会库存拐点未出,春检开启+出口,虽然上行驱动不足,但下方支撑较强。短期看震荡,上方6000压力,下方支撑5800。
目前风险点在于成本会否坍塌,内蒙产地5500大卡动力煤从三月初至今幅度达100+,这一点在尿素上面有反映,持续两周下跌,虽然印标落地不及预期,出口预期落空,但也和成本支撑减弱有关。
重点
关注
1.原油走向 2.春检力度 3.动力煤的传导
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