三大特征明显！券商一季报集中亮相

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　　4月27日晚，十余家上市券商密集披露一季报。截至4月27日，A股上市券商中已有近半数披露今年一季度“成绩单”。在二级市场震荡等因素影响下，多数券商一季度业绩承压，不同券商之间业绩分化十分明显，而一些中小型券商凭借出色的投资收益实现了业绩的正增长。

　　政策的积极影响叠加国联证券与民生证券合并取得新进展，券商板块近期出现较为明显的上涨。从配置角度出发，投资端具备竞争优势的头部券商及并购重组相关标的是机构眼中值得把握的主线。

　　整体承压下分化明显

　　从已经披露2024年一季报的19家上市券商看，今年一季度A股的分化走势为券商自营业务带来了不小挑战，在投资收益对整体业绩贡献越来越大的当下，前述上市券商今年一季度“成绩单”呈现以下特点：

　　一是整体上明显承压。Wind数据显示，在前述19家上市券商中，仅有6家营收较上年同期增长，归母净利润同比增长的券商也仅有6家；在业绩下滑的券商中，12家营收及归母净利润双双遭遇下滑，多数券商营收、净利润降幅在10%以上，部分券商还出现营收同比实现两位数增长、净利润同比出现两位数下滑的“增收不增利”局面。

　　二是业绩下滑的券商之间分化明显。前述19家上市券商中，一季度营收同比下滑的券商，其营收同比降幅从2.66%到44.11%不等，降幅中位数在23%左右；一季度净利润同比下滑的券商差异更加明显，同比降幅最小的仅有4.54%，最大的则接近80%，降幅中位数在38%左右。

　　三是部分中小券商业绩逆势走强。在前述19家券商中，有5家在今年一季度实现了营收及净利润的双丰收，且增幅均在两位数以上；部分券商在上年同期业绩高基数的前提下继续实现增长，体现出较为明显的业绩弹性。

　　具体来看，一季度东兴证券实现营收19.80亿元，同比增长112.56%，实现归母净利润3.60亿元，同比增长64.28%；中原证券实现营收6.44亿元，同比增长38.93%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长85.53%；南京证券实现营收8.82亿元，同比增长37.21%，实现归母净利润2.63亿元，同比增长21.21%；首创证券实现营收5.64亿元，同比增长29.85%，实现归母净利润2.20亿元，同比增长25.22%；方正证券实现营收19.85亿元，同比增长11.***%，实现归母净利润7.84亿元，同比增长41.06%。

　　值得注意的是，一季度券商营收及净利润变动的主要原因均与投资收益密切相关，受市场行情影响，部分券商金融投资公允价值变动浮亏导致业绩出现下滑，有的券商则凭借投资业务收入增加实现了业绩的增长，不同券商之间“炒股”水平呈现出较为明显的差异。

　　19家券商一季度业绩

　　关注头部券商及并购重组标的

　　从投资角度出发，券商板块当前基本面的压力已被机构所预期，展望后市其投资价值更多来自于政策的呵护以及行业自身并购重组预期的升温，这也成为机构较为关注的布局主线。

　　4月26日，国联证券与民生证券重组整合迎来新进展的消息直接推动券商板块大涨。Wind数据显示，截至4月26日收盘，券商指数单日上涨6.32%，创阶段日涨幅新高。国联证券A股停牌，但其港股股价大涨逾25%，盘中股价创阶段新高。

　　立足证券行业自身发展，招商证券分析认为，不宜陷入对行业发展过度悲观中。无论是综合型券商，还是以研究业务为核心的中小型券商，抑或是依托地方资本、深耕区域、打造差异化的地方型券商，在本轮行业出清中均占据一定独特优势，存在跑赢行业、开启第二增长曲线的可能。放眼未来，伴随广大投资者信心修复，经济持续高质量发展，流动性合理且充裕，证券板块的行情同样不会缺席。

　　从公募基金一季度持仓情况看，方正证券表示，受此前业务收紧等悲观预期影响，当前主动权益基金对券商板块持仓显著低配，而国联证券并购民生证券以及政策面报告提出集中力量打造金融“国家队”，两大***催化有望纠偏过度悲观的市场预期，证券板块进入左侧布局期。

　　对于具体配置标的，国泰君安证券认为，近期新“国九条”出台，头部券商新增外延发展模式以提升专业化服务能力，加速建设一流投资银行，推荐投资端具备竞争优势的头部券商及并购重组相关标的。

　　审读：王超

　　编辑：张典阁