春秋航空Q3业绩超预期，低成本优势凸显，业绩弹性可期！

春秋航空(601021)：低成本优势凸显 Q3业绩复苏超预期

今年国内需求整体恢复较快，国际航线稳步复苏，春秋航空(601021)23Q3 营业收入60.7 亿元，同比19 年+37.5%，23Q3 实现归母净利润18.4 亿元，归母净利润同比19 年+112.7%，前三季度共盈利26.8 亿元，同比22 年扭亏，业绩超预期。公司盈利能力在行业中大幅领先，低成本优势凸显。根据公司公告，公司Q1-Q3 整体ASK 同比19 年+11%，整体RPK 同比19 年+8%，客座率和19 年同期相比-2.4 pcts。国内：公司国内运力需求均超疫情前。2023Q3 国内ASK 恢复至2019 年同期的155%；国内RPK 恢复至19 年同期的154%；国内客座率与19 年相比-0.99pcts；国内客运量恢复至19 年同期的143%。国际：2023Q3 海外航线供需逐渐恢复，公司ASK、客座率大幅回升。公司国际ASK 恢复至19 年同期的52%；国际RPK 恢复至19 年同期的50%；国际客座率达到82%，与19 年相比-8.16 pcts；国际客运量恢复至19 年同期的55%。

根据以上数据，我们认为春秋航空的业绩表现超预期，未来供需缺口大环境下的业绩弹性值得期待。我们上调2023E-2025E 盈利预测为26.83/41.09/49.35 亿元（原预测为18.76 亿元/36.46 亿元/43.47 亿元），分别对应现股价PE 为19x，13x 和10x，维持“增持”评级。但需注意油价大幅波动，宏观经济增速不及预期，补贴下降幅度超预期等风险。

投资要点总结：

春秋航空23Q3 营业收入60.7 亿元，同比19 年+37.5%，23Q3 实现归母净利润18.4 亿元，归母净利润同比19 年+112.7%，前三季度共盈利26.8 亿元，同比22 年扭亏，业绩超预期。公司盈利能力在行业中大幅领先