大动作！ETF也搞券商结算模式

　　中国基金报记者 方丽 陆慧婧

　　公募基金分仓佣金新规正式稿出台在即，与券商销售关系紧密的ETF及指数基金也开始寻求新的突破口。

　　截至1月20日，今年以来，易方达中证港股通互联网ETF、南方沪深300ETF相继发布召开持有人大会的公告，审议由原来的银行交易结算模式转换为证券公司交易结算模式（以下简称券结模式）。

　　去年10月以来，更是有博时沪深300指数增强、创金合信北证50成份指数增强等6只指数基金公告完成券结模式转换。

　　多位业内人士表示，根据此前发布的佣金改革征求意见稿，***用券结模式的基金可以突破分仓比例限制，ETF及指数基金相对更为依赖券商销售，因此转为券结模式更为积极。

　　多只ETF及指数基金

　　寻求转为券结模式

　　一些ETF及指数基金正行动起来，寻求转换交易结算模式。

　　1月16日，易方达中证港股通互联网ETF发布以通讯方式召开基金份额持有人大会的第二次提示性公告，审议关于该基金转换证券交易结算模式有关事项的议案。

　　无独有偶，1月3日，南方沪深300ETF也发布召开持有人大会的第二次提示性公告，会议审议事项也是关于转换证券交易结算模式。而在此之前，全市场仅有14只ETF***取券结模式，这也意味着更多的ETF加入券结模式“阵营”。

　　普通指数基金及指数增强基金方面，Wind数据显示，截至1月20日，去年10月以来，已有包括博时沪深300指数增强、创金合信北证50成份指数增强、申万菱信中证500指数优选增强、***沪深300指数增强、申万菱信中证申万电子行业投资指数、嘉实中证500指数增强等6只指数基金公告完成券结模式转换。

　　谈及近期多只ETF及指数基金转为券结模式的原因，创金合信基金表示，这类基金侧重场内交易，一方面，券结模式有利于基金的交易结算安全及资金效率的提升；另一方面，ETF及指数类基金的投资风格或较适配于券商的一部分客户，而融资融券业务中，ETF也是券商重要的融券***，双方的合作模式更多元化。

　　上海一位基金公司人士也表示，ETF要维持活跃的流动性并持续做大规模，券商在其中担当的做市商角色起到很大的作用，而券结模式可以将交易佣金与券商绑定，可以提升券商参与的积极性，这也是多只ETF或指数基金转为券结模式的主要原因之一。    

　　在排排网财富管理合伙人姚旭升看来，券商结算模式受到追捧的主要原因是，该模式可促进券商与头部基金深度合作拓宽公司产品线。“***用券商结算模式的产品在销售过程中，券商和基金公司的利益可以深度绑定。券商往往会通过自己的渠道优势尽力推动基金的销售，即使在行情低迷时，也能保证一定的募集规模。因此，券商结算业务能有效推动券商和基金公司的合作关系。”

　　不过，也有业内人士指出，目前ETF产品转为券结模式尚存在一些弊端。“很多ETF***用实物申赎模式，本身在交易环节上较普通基金产品要复杂很多，若系统不够优化，交易环节较多由此可能带来一些交易风险点，受此影响，部分基金公司将ETF转券结模式的动力并不足。”

　　佣金改革或促进券结模式流行

　　2023年12月8日，***发布的《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》提到，一家基金管理人通过一家证券公司进行证券交易的年交易佣金总额，不得超过其当年所有基金证券交易佣金总额的15%。基金管理人管理的***用券商交易模式的基金，原则上不适用上述规定。

　　虽然规定最终版尚未落地，但券结模式逐渐成为市场参与方发力的方向之一，部分券商已行动起来。

　　“从目前一线渠道反馈来看，若具备相应系统建设，券商推广券结模式的力度是比较大的。相比去年，券商更关注发行和推广产品的丰富度，尤其是各种指数和ETF、量化工具类产品。”招商基金相关人士表示，佣金改革政策短期可能会促进更多基金***用券结模式，但长期还有待市场磨合和反馈。

　　创金合信基金人士也表示，目前券商对于券结模式的推广力度较大，业务对接过程中券商的响应度较高。

　　不过，也有业内人士表示，目前资本市场较为低迷，基金销售陷入冰点，整体券商对券结模式推广力度变化不明显。不过，站在基金公司角度看，若需要与券商合作，“肯定还是券结模式更容易调动券商的参与力度”。他还同时表示，倘若最终按照征求意见稿中的方案执行，或许会有更多的ETF或指数基金转为券结模式。

　　券结模式规模超7000亿元

　　发展前景广阔

　　券结模式早在2017年即开始试点，2019年初由试点转为常规业务，推动这类结算模式的基金数量和规模不断壮大。

　　Wind数据显示，截至1月20日，***取券结模式新基金和老基金转结算模式合并计算，共有954只（各类型合并计算）券结模式公募基金，合计规模超过7000亿元。2024年以来，就有6只券结模式基金成立，合计募集规模逼近25亿元。

　　“个人非常看好券结模式发展前景。”一位业内人士的观点颇具代表性。他认为，随着ETF快速发展，券商渠道成为基金销售中日益重要的一股力量，券结模式可以在基金公司和券商之间形成双赢的局面；另一方面，券商要推动财富管理转型，需要各类基金产品满足客户的配置需求，加上券结模式也可以增加佣金收入，券商也有积极性布局券结模式基金。

　　他更进一步表示，最近一两年，很多基金公司专门设置了对接券结模式的销售岗位，这也是大家越来越重视券结模式基金的现象之一。

　　上述创金合信基金人士认为，券结模式基金发展已五年有余，从市场接受度和流动性来看，看好券结模式基金的前景。随着券商公募代销能力的增强，预计未来会有更多新发权益类基金选择券结模式。

　　不过，招商基金人士指出，在技术层面之外，券商结算模式是一种基金和代销机构之间的合作模式，很大程度上加深了基金管理人和特定代销机构的合作关系。“但能不能走得远，归根结底取决于各自有没有做好各自的工作。只有基金管理人、代销机构和投资者三方利益绑在一起，实现共赢，才能走得远。”